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辉立证券:福耀玻璃海表市场迎来收获

2020-10-12 19:37

福耀玻璃2017年前三季度交易收益同比添长15.6%至134亿元人民币,归母净利21.4亿元,同比微减1.5%,基本每股收好0.85元,往年同期为0.87元。主要是受人民币升值带来的汇兑亏损拖累,前三季度汇兑亏损为3亿(其中第三季度产生1.3亿汇兑亏损),而往年同期录得汇兑盈利2.1亿。

福耀玻璃(3606.HK) - 海表市场迎来收获

辉立证券:福耀玻璃海表市场迎来收获

辉立证券:福耀玻璃海表市场迎来收获

投资提出

市场占领率扩大,出售组织稳步升迁

福耀玻璃在国内汽车玻璃配套市场的占领率为65%,在全球汽车玻璃市场的占领率为20%,海表市场仍有重大挑起飞间。继16岁暮美国俄亥俄州工厂一期(300万套)投入生产後,250万套的二期追添项现在也已经完善装配,展望2月份逐步投产,美国工厂的总产能有看达到550万套。同时,公司在全球的产能膨胀仍在推进中,计画在江苏苏州投资建设400万套的汽车玻璃专案,在辽宁本溪,德国和俄罗斯的浮法玻璃工厂也在规划中。吾们展望,随着福耀的国内表产业组织不息完善,将进一步巩固其走业龙头地位。

辉立证券:福耀玻璃海表市场迎来收获

前三季度经营现金流净额同比添长了14.55%至31亿元,其中第三季度的经营现金流净额为14亿元,同比升13%,环比猛升了110%,侧面印证公司海表业务开起展现良性回馈,美国工厂的盈利能力正快捷恢复。

若剔除汇兑因素,福耀玻璃前三季度净收益将同比添长17.8%,主交易务不息维持强劲添长态势。分季度来看,前三个季度每股收好别离录得0.28/0.27/0.30元人民币,而2016年同期别离为0.23/0.35/0.29元。在第三季度人民币大幅升值的不幸条件下,公司的单季业绩仍维持了幼幅添长。若剔除汇兑影响,第三季度公司实际收益同比强劲添长逾两成。

福耀的美国俄亥俄州汽车玻璃工厂已经开起扭亏为盈,6-9月四个月已实现了219.5万美元的盈利,展望17年全年累计仅产生幼幅折本,2018年开起将贡献盈利。美国芒山浮法玻璃工厂前三季度已经盈利了750万美元,展望全年盈利将突破千万美元。公司的海表组织终於迎来收获期。

总体来说,不息稳定的龙头地位,产品组织赓续优化,高分红率为公司股价挑供了较大的坦然边际,海表业务的好转将带来盈利高弹性,异日值得看好。吾们给予公司现在的价34港元,对答2018年16倍展望市盈率,维持“添持”评级。(现价截至3月1日)

- 海表业务逐步转正,全球膨胀赓续推进

- 市场占领率扩大,出售组织稳步升迁

汽车需要不息矮迷,原材料价格上涨,人民币升值,海表市场风险

主要风险

投资摘要

- 中央溢利添长强劲,第三季净利实际添两成

- 汇兑亏损导致2017年前三季度业绩同比微幅缩短1.5%

海表业务逐步转正,全球膨胀赓续推进

辉立证券:福耀玻璃海表市场迎来收获

中央溢利添长强劲,第三季净利实际添两成

股价催化剂

公司的销量添速远高於下游的汽车走业销量添速(中国 5%,美国-1.9%),预示公司产品的市场占领率正在升迁。公司近年来不息议定生产线升级改造,扩大生产周围,以及雄厚高附添值产品栽类来升迁材料行使率,成本限制能力强。即使原材料纯硷的价格在前三季里一向走高,福耀的毛利率基本保持稳定,团体毛利率为42.8%,其中第三季度毛利率环比升迁0.6个百分点至42.5%,吾们认为这主要与公司高附添值产品占比增补及美国工厂盈利能力开起逐步爬坡相关。

海表汽车市场拓展顺当,国内汽车需要逆弹,人民币贬值

辉立证券:福耀玻璃海表市场迎来收获

汇兑亏损导致2017年前三季度业绩同比微幅缩短1.5%



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